资管新规，容易钱时代结束了

徐瑾：资管新规的核心在于打破刚性兑付，影响不同企业与个人。无论筹集资金还是获得回报，难度都会加大，容易钱的时代结束了。

更新于2018年5月2日 06:41 FT中文网财经版主编 徐瑾

去年以来的去杠杆风潮，又有了落地一步。

4月末，议论已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称资管新规）正式出台。资管新规为何重要，甚至到影响每个人的地步？资产管理谈了什么以及又忽略了什么？

首先，从资产管理新规的内容来看，将资产管理业务定义为银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

从提出的要求而言，对银行和资管机构的行为做出很多约束和规范，核心在于打破刚性兑付。其中，以下三种被认为刚性兑付：资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益；采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益；资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

坦白说，在过去刚性兑付大背景下，一旦产品出现延迟兑付，不少机构在客户压力之下，或多或少都触及过上述几种行为，如此，对外客户满意，对内客户经理可以有交代。如今按照资产管理新规，上述行为被禁止，影响巨大。

影响到底有多大？在回答这一问题之前，首先需要意识到资产管理涉及的市场有多大。按照证券投资基金协会数据，2017年年底，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元，其中私募资产管理业务规模总计约30.9万亿元。

如此数十万亿庞大的市场，其实已经在不同程度把个人、企业与银行卷入其中。数十万亿理财产品，机构依赖它做生意，投资者依赖它求回报，企业依赖它得融资。

对于机构而言，这一新规已经讨论多次，虽然影响深远，但是多数在预期之内。早该提上议事日程的产品净值化管理将会提速，机构策略将会进化，一批新型机构将会兴起。